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覽益財經

【深度】三季報專題:軍工板塊業績高增長 行業迎來修復性機會

2018-09-27 10:18 編輯:覽益財經 作者:阿飛
摘要:中小板公布的三季報預告中,國防軍工的三季報預告業績大幅增長,達到44.2%,在眾多行業中處于第四的位置,那么,軍工股的投資邏輯在哪里呢?有沒有高增長低估值的標的呢?

導讀:中小板公布的三季報預告中,國防軍工的三季報預告業績大幅增長,達到44.2%,在眾多行業中處于第四的位置。2017年,國防軍工行業的整體凈利潤還是負增長,2018年業績反轉,連續三個季度取得正增長。其中投資邏輯是什么?又存在哪些投資機會呢?接下來我將從以下三個方面一一解惑:

1、軍工股三季報業績預告;

2、軍工股的上漲邏輯;

3、后市軍工股的投資機會。

(一)軍工行業三季報業績預告

2018年軍工行業的三季報預告中,業績增速由2017年年報中同比虧損42.15%,轉為2018年三季報的業績增速預計增長44.2%,其中軍工行業業績反轉是從2018年一季度開始,同比暴增72.7%。

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相關上市公司中,業績預增同比凈利潤同比增長上限超過50%以上的企業有以下公司(中小板的業績預告),泰和新材、高德紅外、合眾思壯等公司凈利潤同比增長下限均超過100%,呈現翻倍態勢。

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軍工行業三季報業績預告大幅增長,近兩個月軍工指數也是跑贏大盤。從2018年8月7日,軍工指數最低點874.86,到9月25日收盤點位984.63點,漲幅12.5%,超過同期大盤3.1%的漲幅,領先于大盤。

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軍工股上漲的邏輯有哪些呢?這將是本文第二部分講解的主要內容。

(二)軍工股的上漲邏輯

軍工股大幅跑贏大盤的邏輯有以下四點:

(1)軍工半年報凈利潤同比大幅增長

2018上半年,軍工板塊整體實現總營收1425.36億元,同比增長12.59%;實現凈利潤55.42億元,同比增長24.71%。在2018年宏觀經濟整體增長放緩的大背景下,軍工行業逆市增長,板塊業績復蘇的跡象在一季報的基礎上繼續得到驗證。

(2)國防軍費創三年新高

2018年我國的國防軍費增速8.1%,連續兩年破萬億。我國經濟總量持續增長,國防投入穩步增加。2018 年,國防軍費增速8.1%,創近三年新高,規模達到約1.11 萬億。另外,考慮到重要報告中提到的強軍目標,未來國防軍費增速將保持高增長態勢。

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軍費規模達到歷史新高,軍隊就有了升級裝備的錢,軍工企業拿到訂單的機會就會相應增多,公司利潤就會相應增加。

(3)估值處于歷史底部,具備反轉基礎

軍工行業估值是2016年以來兩市調整最為充分的行業之一,中信軍工指數的成分股PE回到55-65倍,接近2013年第四季度的估值水平,為近5年底部水平。

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軍工板塊整體比較便宜,也引來了產業資本增持。比如2018年2月,中航科工入場增持中航沈飛;7月2日,中國航發公告分別增持航發動力和航發控制。

PS:產業資本主要是指上市公司實際控制人、高管及公司類型股東增持的資本,或者參與定增的資本等等。產業資本的定義表明它們對企業經營情況的熟悉程度,企業部門及其重要股東、高管比任何其他投資者都更了解公司的運行情況。產業資本增持可以看做一種底部出現的信號

(4)軍工改革加速推進

標志著國企改革全面深化的雙百行動啟動,制約國企發展動力和活力的治理結構、經營機制、激勵約束機制成為主要突破口。除中航機電、航天電子等多家入選的企業直接受益外,雙百行動將加速軍工國企的全面改革。軍工改革重點在加強軍工院所改制,軍品定價改革,軍工混改,比如說軍品定價改革制度,將解決當前定價制度下軍工企業盈利能力過低的現狀,打開軍工企業盈利的上行空間

(三)軍工股的投資機會

中短期來看,軍工股的上面4個投資邏輯依然存在,建議大家重點關注一下三類企業:

(1)軍工核心配套+軍轉民典范:航天電器、中航光電、航天電子、菲利華。

比如說,中航光電:公司從一個軍工配套小廠發展為擁有“國家認定企業技術中心”、“博士后科研工作站”以及國家和國防認可實驗室,專業從事中高端光、電、流體連接技術與設備的研究與開發的大型軍工核心配套企業

(2)總裝企業+攻防兼備的成長白馬:中直股份、內蒙一機、中航沈飛。

比如說,內蒙一機公司作為地面裝備龍頭,直接受益于陸軍機械化帶來的對地面裝備的大量需求,同時公司是混改試點,有望受益于國企改革混合所有制,帶來業績大幅增長。

在2018年的半年報中,公司實現凈利潤同比增長47%。

同時,公司是國內軍工主機廠中估值水平最低的,與其他主機廠相比,公司研發實力更強,業務成長性好,資產質地優良,值得重點關注。

(3)受益軍民信息化的優質民參軍:火炬電子、金信諾。

比如說,火炬電子:軍品電容器18年起恢復性高增長,民品電容器漲價缺貨持續,預計能維持高增長。

在2018年半年報中,公司凈利潤1.76億元 同比增長51.17%。

綜上所述,軍工行業2018年三季報業績預告高增長,在中報的基礎上繼續高速前進,疊加國家外部環境不確定增大的情況下,軍費增速創3年新高,且仍有加大的趨勢,這將有利于軍工企業拿到更多訂單,利潤進一步釋放;短期盡管漲幅跑贏大盤,但是整體估值仍然處于近5年低位。2018年下半年,國企改革雙百行動加速推進,鑒于軍工企業大部分都是國有企業, 將再次迎來歷史性國改機遇。相關個股端,建議大家重點關注軍工核心配套+軍轉民典范的中航光電、總裝企業+攻防兼備的成長白馬的內蒙一機、受益軍民信息化的優質民參軍公司火炬電子。

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