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览益财经

【宏观】豆粕 呈现近弱远强格局

2019-03-29 13:38 编辑:览益财经 作者:?#36130;?#32736;
摘要:国内豆粕库存重塑,现货压力将传导到近月合约上,导致基差疲弱,而弱厄尔尼诺?#20013;?#26102;间延长,天气升水风险有望提振远月合约。

南美大豆加速上市,冲击美豆出口,美国陈豆消化缓慢,豆粕近月合约承压。美国中西部将出现更多降雨,大豆播种可能被延误,进而形成天气升水,豆粕远月合约获得支撑。

3月初以来,受部分获利空头平仓影响,豆粕近远月合约价差自-95元/吨开始反弹。然而,笔者并不看好价差反弹的?#20013;?#24615;。

南美大豆丰产前景乐观

由于去年提前播种,今年巴西大?#32929;?#24066;时间提前,且收获进度加快,创近5年来的新高。3月下旬,巴西全国收割进度为63%,高于去年同期5个百分点,也高于5年均值7个百分点。其中,头号产区马托格罗索州收割工作接近尾声,帕拉纳州收获也完成66%。此外,巴西大豆减产幅度有限,损失预计在700万吨以内。根据巴西国家商品供应公司3月的最新预估,2018/2019年度,巴西大豆产量为1.13459亿吨,较上年度减少582.2万吨,产量绝对?#31561;?#22312;1.2亿吨以上。数据表明,2018/2019年度,巴西大豆供应无忧。

未来15日,干燥天气有利于阿根廷大豆成熟,阿根廷大豆复产前景乐观。?#23478;?#35834;斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告?#30130;?#25130;至3月20日,阿根廷中部地区的大豆收获活动已经开始,单产高于过去5年均值,但由于部分农田积水过多,维持产量预估不变,仍为5300万吨,较上年度提升51%。

阿根廷大豆复产抵消了巴西的减产效应,?#19994;?#21069;巴西大豆收割进度加快,供应压力将逐步增大。

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美豆库存预估可能下调

根据USDA公布的周度出口数据,截至3月14日,2018/2019年度,美豆累计销售4151万吨,较上年度同期下降884万吨,而USDA3月供需报告将出口量预估维持在5103万吨,仅较上年度下调692万吨。与上年度同期相比,美豆出口量降幅大于库存降幅,?#24471;鱑SDA对出口预期较为乐观。后市是USDA下修出口量预估,还是?#36136;?#20986;口好转,来使两者达到收敛目的,笔者认为,USDA下修出口量预估的概?#24335;?#22823;。究其原因:第一,我国政策性采购任务阶段性结束,后期采购仍不确定,当前我国采购的1122万?#32622;?#35910;中有1076万?#36136;?#33258;去年12月开始的陆续采购,这个数据正好对上阿根廷二十国集?#24085;?#23548;人峰会?#29616;?#32654;元首成功会晤后,中方?#20449;?#30340;1000万?#32622;?#35910;购买量;第二,美国对?#35775;?#30340;出口趋于饱和,截至3月中旬,?#35775;?018/2019年度的进口量为992.7万吨,较上年度同期增加11%;第三,4—6月处于南美大豆出口的时间窗口,其将进一步挤压美豆出口份额。

天气风险有望注入远月合约

根据美国国家气象局下属气候预测?#34892;?#30340;报告,今年北半球出现弱厄尔尼诺的概率提升至80%,?#39029;中?#21040;夏季的概率为60%,这意味着美国将出现更多降雨,而这将加大春播?#35759;取?月下旬以来,美国中西部地区的洪水毁坏了粮食仓库、淹没了粮仓。但是,其并未提振大豆市场,市场更担忧的是新季作物播种延误问题。当前,市场存在两种预期:一是4—5月降雨程度缓解,仅延误玉米播种,部分玉米地转种大豆,美豆播种面积增加利于收敛近远月合约价差;二是4—5月迎来更多降雨,玉米和大豆的播种均被延误,且?#32531;?#27700;浸泡受损的农田无法正常播种作物,造成大豆实际播种面积下降。笔者更偏向于第二种预期,因为弱厄尔尼?#21040;中?#21040;夏季,雨水天气不仅延误播种,而?#19968;?#25439;害农地质量,进而破坏大?#32929;?#38271;环?#24120;?#21033;好远月合约。

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豆粕库存压力增大

受非洲猪瘟影响,春节后下游备货延后,但3月,外盘止跌,加上油厂实施弱油挺粕策略,下游开始备货,油厂豆粕库存压力不大。当前,沿海主要油厂64万吨的豆粕库存属于历史均值水平。而4—6月,进口大豆陆续到港,即使利润微薄,油厂?#19981;?#21152;大开机力度,豆粕可能陷入累库状态,进而令基差承压。

综上所述,南美大豆集中上市,美豆去库存进度放缓,加上国内豆粕库存重塑,现货压力将传导到近月合约上,导致基差疲弱,而弱厄尔尼诺?#20013;?#26102;间延长,天气升水风险有望提振远月合约。

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